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国盛策略:A股行情或在明年春天开启 短中长期关注三条主线
发表日期:2019-10-31 23:53| 来源 :本站原创 | 点击数:
本文摘要:摘要 【国盛策略:A股行情或在明年春天开启 短中长期关注三条主线】明年年初压力较大,行情或在春天开启。明年年初,通胀压力进一步上行。“类滞胀”环境或使市场承压,此时是更好的布局机会。随着春节后通胀高点逐渐过去,货币宽松再次打开空间,行情或在春

摘要

【国盛策略:A股行情或在明年春天开启 短中长期关注三条主线】明年年初压力较大,行情或在春天开启。明年年初,通胀压力进一步上行。“类滞胀”环境或使市场承压,此时是更好的布局机会。随着春节后通胀高点逐渐过去,货币宽松再次打开空间,行情或在春天开启。

国盛策略:A股行情或在明年春天开启 短中长期关注三条主线

  核心观点

  回顾:去年底开始明确提示春季攻势。4月中旬起对指数谨慎,提示市场从向上转震荡,首推大消费。6月8日明确指出《核心资产统一战线正在建立》。6月19日精准提示《迎接一波值得参与的反弹》。7月7日报告《淡化指数,重回分子》提示指数重回震荡。8月11日报告《不用过度担忧,做好自己的事》转向乐观,提示内部已现暖意,强调政策宽松值得期待。10月22日四季度策略判断《震荡继续,等待春天》。

  展望:短期情绪或提振,中期震荡延续

  ——短期市场情绪或受区块链等事件因素提振,中期震荡仍将延续。自9月22日周报起我们明确提示“市场风险偏好提升最快的时期或已过去,行情将逐步回归基本面”,指数回归震荡。10月22日的四季度策略报告《震荡继续,等待春天》中我们再次提出,四季度市场仍将以震荡为主:1)经济短期内将呈现韧性。2)通胀持续向上,叠加经济短期企稳,四季度政策货币空间不大。3)英国脱欧等外部风险在缓和或钝化。因此,自上而下,目前仍未看到导致系统性调整的风险点出现,导致大部分机构投资者尤其相对收益机构缺乏大幅降仓动力。但自下而上看,市场长期一致看好的消费、科技此前已积累较大涨幅;而对于涨幅落后的板块,除了相对便宜外,并未出现长期向好的拐点,因此也很难找到明确的结构性机会。总结而言,未来一个阶段市场可能仍处于一个自上而下没有明确风险点,但自下而上也缺乏明确方向的尴尬时期。

  ——与国内相比,年底这段时间来自海外的变量更多:一方面,关注美股是否会带动海外市场的超预期波动。近期,在美联储连续的降息、重启回购和扩表等货币政策宽松之下,美股市场风险偏好显著提升,并再次挑战历史新高。然而根据新策论系列《全球股市定价变迁史:从PE到EPS》的研究显示,美股市场走势由EPS主导,1987年以来标普500与EPS走势相关系数达90%。进入2019年,美股EPS已出现拐点,同时美国数据也呈现疲态。若后续美股在经济和盈利拖累下出现明显调整,则可能对A股市场形成冲击。另一方面,11月MSCI第三次扩容将带来有史以来最大单次扩容增量;本次扩容将在11月完成。不同于此前两次扩容,11月MSCI在提升大盘A股因子的同时,还将首次纳入约170只中盘股,并将其纳入因子一次性提升至20%。保守估算此次扩容将共计带来约320亿美元的增量资金。考虑到中盘股纳入因子比例提升更大,因此边际上此次纳入的中盘股将更为受益。此外消费龙头也有望再次受益外资增配。

  ——明年年初压力较大,行情或在春天开启。明年年初,通胀压力进一步上行。“类滞胀”环境或使市场承压,此时是更好的布局机会。随着春节后通胀高点逐渐过去,货币宽松再次打开空间,行情或在春天开启。

  投资策略:短中长期三条主线

  ——短期受事件催化的区块链及相关板块。

  ——中期,一方面从景气角度关注风电光伏、半导体、汽车;另一方面从防御角度关注金融地产板块。

  ——长期A股估值“拨乱反正”远未结束,继续坚守核心资产统一战线。

  风险提示:宏观经济超预期波动。

  报告正文

  回顾:去年底开始明确提示春季攻势。4月中旬起对指数谨慎,提示市场从向上转震荡,首推大消费。6月8日明确指出《核心资产统一战线正在建立》。6月19日精准提示《迎接一波值得参与的反弹》。7月7日报告《淡化指数,重回分子》提示指数重回震荡。8月11日报告《不用过度担忧,做好自己的事》转向乐观,提示内部已现暖意,强调政策宽松值得期待。10月22日四季度策略判断《震荡继续,等待春天》。

  市场展望:短期情绪或提振,中期震荡延续

  1、短期市场情绪或受区块链等事件因素提振,中期震荡仍将延续。自9月22日周报起我们明确提示“市场风险偏好提升最快的时期或已过去,行情将逐步回归基本面”,指数回归震荡。10月22日的四季度策略报告《震荡继续,等待春天》中我们再次提出,四季度市场仍将以震荡为主:1)经济短期内将呈现韧性。2)通胀持续向上,叠加经济短期企稳,四季度政策货币空间不大。3)英国脱欧等外部风险在缓和或钝化。因此,自上而下,目前仍未看到导致系统性调整的风险点出现,导致大部分机构投资者尤其相对收益机构缺乏大幅降仓动力。但自下而上看,市场长期一致看好的消费、科技此前已积累较大涨幅;而对于涨幅落后的板块,除了相对便宜外,并未出现长期向好的拐点,因此也很难找到明确的结构性机会。总结而言,未来一个阶段市场可能仍处于一个自上而下没有明确风险点,但自下而上也缺乏明确方向的尴尬时期。

  2、与国内相比,年底这段时间来自海外的变量更多:一方面,关注美股是否会带动海外市场的超预期波动。近期,在美联储连续的降息、重启回购和扩表等货币政策宽松之下,美股市场风险偏好显著提升,并再次挑战历史新高。然而根据新策论系列《全球股市定价变迁史:从PE到EPS》的研究显示,美股市场走势由EPS主导,1987年以来标普500与EPS走势相关系数达90%。进入2019年,美股EPS已出现拐点,同时美国数据也呈现疲态。若后续美股在经济和盈利拖累下出现明显调整,则可能对A股市场形成冲击。另一方面,11月MSCI第三次扩容将带来有史以来最大单次扩容增量;本次扩容将在11月完成。不同于此前两次扩容,11月MSCI在提升大盘A股因子的同时,还将首次纳入约170只中盘股,并将其纳入因子一次性提升至20%。保守估算此次扩容将共计带来约320亿美元的增量资金。考虑到中盘股纳入因子比例提升更大,因此边际上此次纳入的中盘股将更为受益。此外消费龙头也有望再次受益外资增配。

  3、明年年初压力较大,行情或在春天开启。明年年初,通胀压力进一步上行。“类滞胀”环境或使市场承压,此时是更好的布局机会。随着春节后通胀高点逐渐过去,货币宽松再次打开空间,行情或在春天开启。

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